babacan58

RAPOR-HAFTALIK STRATEJİ
"Cumhurbaskanlığı seçim sürecinin muhalefet tarafından Anayasa
mahkemesine tasınması ve devamında Genelkurmay Baskanlığı'ndan laiklik
karsıtı gelismelere isaret edilerek yapılan sert açıklama endeksin
geçen haftaya sert satıslarla baslamasına neden oldu. Anayasa
Mahkemesinin 367 sartını haklı bularak Cumhurbaskanlığı seçiminin ilk
turunu iptal etmesinin ardından hükümet, beklentilere paralel olarak
erken seçim çağrısında bulundu. Bundan birkaç hafta öncesine kadar
büyük bir risk olarak görülen bu karar, genelkurmayın açıklamaları ve
son dönemde artan siyasi tansiyonu kısmen de olsa yatıstırması
açısından piyasalar tarafından kısa vadede olumlu karsılanırken
endekste toparlanmayı da beraberinde getirdi. Söz konusu süreç
içersinde yurtdısı piyasalardaki olumlu havanın devam etmesi de
endeksin destek seviyelerinde tutunma sağlamasında önemli rol oynadı.
Ancak, erken seçim sürecinin yarattığı kısa süreli rahatlamaya karsın,
gerek hükümetin sunmus olduğu Anayasa değisiklik paketi üzerindeki
tartısmalar gerekse de seçimler sonrası ortaya çıkacak siyasi tablo
konusundaki belirsizlik yukarı hareketi de önemli ölçüde sınırladı.
Cuma günü açıklanan Nisan ayı enflasyon rakamları beklentilerin
üzerinde gerçeklesirken, endeks üzerindeki baskının devam etmesine
neden oldu. TÜİK tarafından açıklanan enflasyon rakamlarına göre,
Nisan'da aylık bazda TÜFE %1,21, ÜFE de %0,8 artıs gösterdi.
TÜFE’ deki artıs piyasanın ve bizim %0,74 olan beklentimizin
üzerinde geldi. ÜFE’ deki artıs ise piyasa beklentisi ile uyumlu
gerçeklesti. Yıllık bazda baktığımızda ise geçen yılın aynı dönemine
göre TÜFE %10,7, ÜFE %9,7 seviyesinde olustu.
Yurtiçi siyasi gelismelerin ön planda kalmaya devam ettiği bu
süreçte, basta ABD olmak üzere global çapta iyimser hava devam
etmektedir. ABD’de son dönemde özellikle 1Ç07 kar rakamlarının
beklentilerin üzerinde gelmesi iyimser havayı desteklerken geçen hafta
içersinde gelen veriler de ekonomide yasanan yavaslama eğiliminin
beklentiler dahilinde gerçeklestiğini teyit eder nitelikte idi.
Kisisel gelir ve kisisel harcama verileri tüketim tarafında nispeten
sağlıklı görünümün devam ettiğini gösterirken, ISM imalat ve hizmet
endeksleri ve fabrika satıslarında beklentilerin üzerinde artıs
gerçeklesti. Nisan ayı istihdam raporunda ise tarımdısı istihdam
rakamı 88,000 ile beklentilerin altında kalırken issizlik oranı da bir
ay aradan sonra tekrar %4,5 seviyesine yükseldi (geçen ay %4,4
seviyesinde idi).
Gelen bu veriler istihdam piyasasındaki genel sağlıklı görüntünün
korunduğunu göstermekle birlikte ekonomideki soğumanın isgücüne de
yavas yavas yansımaya basladığını göstermesi açısından dikkat
çekicidir. ABD Ekonomisinin diğer çıpası enflasyon oranına ait
gelismelere baktığımızda ise, Nisan ayı çekirdek kisisel tüketim
harcamaları endeksi (FED’in izlediği temel enflasyon göstergesi) ve
saat bası ortalama kazançların beklentilerin altında kalması
enflasyonun düsüs eğilimi konusundaki beklentileri güçlendirmis
bulunmaktadır. Bu hafta içinde açıklanması beklenilen enflasyon
oranının ise bir önceki aya göre enflasyon artıs ivmesinin
yavasladığını görmekteyiz (beklenti binde 5). Ayrıca, ABD Merkez
Bankası’nın Çarsamba günü yapacağı toplantı ve özellikle devamında
yapacağı açıklamalar yakında izlenecektir. Hatırlanacağı gibi FED bir
önceki toplantısı sonrasında küçük bir ifade değisikliğine giderek
faizlerin her iki yönde de değistirilebileceğini belirtmis ve bu
piyasalar tarafından olası bir faiz indirim sinyali olarak
algılanmıstı. FED’in bu toplantısında da kv faizleri %5,25 seviyesinde
bırakması bekleniyor. Bu süreçte, ABD piyasalarında ağırlıklı olarak
ay sonunda açıklanacak olan 1.çeyrek büyüme verisinin yukarı yönlü
revize edilmesine yönelik beklentinin satın alındığını görmekteyiz.
Persembe günü Avrupa Merkez Bankası ve İngiltere Merkez Bankası
toplantılarında faiz değisikliği yapılması beklenmiyor. Sonuç olarak,
Anayasa Mahkemesinin almıs olduğu karar ile piyasaların beklediği
erken seçim kararının alınması her ne kadar siyasi tansiyonu kısa
vadede azaltmıs gibi görünse de yasanan gelismeler, yapılacak erken
genel seçime aynı zamanda C.baskanlığı seçimi anlamı ve önemi de
yüklemistir. Girilen bu yeni belirsizlik sürecinde siyasi dengeler,
sağ ve sol taraflarda gerçeklesen ve devam eden parti birlesme
çalısmaları ve seçim sonuçlarına olası etkileri etrafında sekilleniyor
olacaktır. Bu durumda, hisse senedi piyasalarının, seçimleri ağırlıklı
olarak orta vadeli azalan/yatay trend ile karsılama olasılığının
yüksek olduğunu düsünmekteyiz.

TEKNİK ANALİZ

Hafta içinde, 45,321 - 43,116 puan aralığında hareket eden
IMKB-100 endeksi, haftayı (Pazartesi - Pazartesi) 44,681(3,34Usc) puan
ile kapattı. Endeksin, 22 haftalık ortalama(43,000)seviyesinin
üzerindeki ilk güçlü destek seviyesi olan 44,000-43,800 aralığını
güçlendirmesini ve kv artan trendin 45,900 ve 46,300 seviyelerini
denemek üzere hareket edeceğini tahmin ediyoruz. 44,500 (22 günlük
ortalama) güçlü ara direnç seviyesidir. Yatırımcıların, tasımak
istedikleri risk doğrultusunda çıkıslarda kademeli satısa
yönelmelerini tavsiye ederiz.

DÜSÜK RİSKLİ PORTFÖY TAVSİYELERİ

Arçelik

Temel Analiz:

* Beyaz esya satıslarının yılın ikinci yarısında diğer dayanıklı
tüketici mal ve esya satıslarına (gayrımenkul ve otomotiv) göre daha
az olumsuz etkileneceğini tahmin ediyoruz.
* Beyaz esya fiyatlarının diğer dayanıklı mal ve ürünlere göre
tüketicilerin bütçesinin oldukça daha küçük bir kısmını olusturması ve
fiyatlarının ilgili borçlanma vadesinin daha kısa olması nedeniyle
faiz oranlarındaki değisiklikten daha az etkilenmesi bu tahminimizin
ana nedenleri. Beyaz esya sektörü için 2006 yılı büyüme tahminimiz
%1’ken , Arçelik’in yurtiçi satıslarındaki büyümenin biraz daha yüksek
olacağını tahmin ediyoruz.
* Asıl olarak bir beyaz esya sirketi olan Arçelik’i otomotiv
sirketlerine göre tercih etmemizin diğer bir nedeniyse yurtiçi
satısların daha çok daralması durumunda sirketin otomotiv sirketlerine
göre ihracatadaha kolay dönebilecek olması. Arçelik’in yurtdısı
satıslarının %20’den asağı bir kısmı kendi kontrolünde olmayan
markalar altında yapılırken, otomotiv sirketlerinde yurtdısı satıslar
bağlı olunan dünya çapındaki otomotiv grubunun senede bir karsılıklı
anlasmayla belirlenen satıs politikalarına bağlı. Yine otomotiv
sirketlerinin yurtdısı satıs kar marjları maliyet artı euro cinsinden
araç basına kar seklinde belirlendiği için sirketlerin maliyetlerinin
döviz cinsinden azalması yurtdısı satıs kar marjlarını olumlu
etkilemiyor.
* Sirketin tüm maliyetlerinin yaklasık dörtte üçü döviz
cinsindenken satıslarının yaklasık %45’i döviz cinsiden. Ancak sirket
sene basından ürün fiyatlarına %13 zam yaparken, YTL / euro
paritesinin 2.0 seviyesinde kalması durumunda fiyatlarını daha da
artırabilme potansiyeline sahip. Bu nedenle sirketin kar marjında
2006’nın tümü için ancak hafif bir daralma bekliyoruz.
* Hisse için 3,2 milyar $’lık hedef değeri göz önünde bulundurarak
uzun vadede, AL derecelendirmemizi koruyoruz. "

Teknik Analiz:

Nisan ayı basında 9,30 seviyesinin destek haline gelmesiyle
baslayan kısa vadeli artan trend kısa vadeli düzeltmelerle birlikte
devam ediyor. Geçen hafta içersinde beklentilerimiz doğrultusunda
10,50 seviyesini denemek üzere hareket eden Arçelik’de söz konusu
seviyede yükselis ivme kaybetti. Kısa vadede 10,00- 10,20 aralığını
güçlendirmesini beklediğimiz hisse senedinde 2cil trend 11,20 denenmek
üzere devam edebilir. Yatırımcıların destek seviyelerinde kısa vadeli
alıma yönelmelerini tavsiye ederiz.

Garanti Bankası

Temel Analiz:
* Yatırımcıların, Garanti Bankası’nın hem kredi hem de fonlama
tarafına ait perakende stratejilerini tam olarak fiyatlamadığına
inanmaktayız. 3Ç06’daki olumsuz kosullara rağmen, bankanın karı, bir
önceki çeyreğe göre, az da olsa artıs kaydetmistir.
* Aktif-pasiflerdeki vade uyumsuzluğunun ortadan kaldırılması ve
menkul değer portföyünün önemli kısmını değisken faizli menkul değere
yatırmıs olmasından ötürü, Garanti Bankası’nın 4Ç06 ve 1Ç07’de net
karlılıkta artıs kaydedeceğini düsünmekteyiz.
* 2007’de, kredilerdeki büyümenin, genel amaçlı kisisel krediler
ve KOBİ kredilerindeki artıs sayesinde gerçeklesmesini beklemekteyiz.
Fonlama tarafında ise, güçlü bireysel bankacılık faaliyetleri, Garanti
Bankası’nı yüksek YTL mevduat maliyetlerinden korumaktadır.
* Orta vadede Garanti Bankası’nın, tüketici bankacılığı ve KOBİ
bankacılığına yönelik faaliyetlere ağırlık vermesi ve yeni ürünlerle
kendini farklılastırmasıyla, ortalama büyüme oranının üzerine
çıkmasını beklemekteyiz."

Teknik Analiz:

Mart ayı basında 4,80 seviyesin destek haline gelmesiyle baslayan
sert yükselis hareketi 7,65seviyesinde dirençle karsılastı. Bu
seviyede artan satıs baskısıyla son 3 haftadır düzeltme hareketinin
yasandığı hisse senedinde 6,40 seviyesi kısa vadeli destek haline
gelebilir. 2cil trendin söz konusu seviyeyi güçlendirerek 7,00*
seviyesini denemek üzere devam etmesini bekliyoruz. Yatırımcıların
destek seviyesinde kısa vadeli yönelmelerini tavsiye ederiz.

Hürriyet Gazetecilik

Temel Analiz:

* Hürriyet, %15’lik pazar payıyla, halen Türk medya sektöründe
lider konumdadır. Sektördeki yeri, basarılı stratejisi ve önümüzdeki 5
yıl boyunca tahmini olarak %15 büyüme göstermesini beklediğimiz reklam
sektörünün pozitif dinamikleri nedeniyle sirket hakkındaki olumlu
görüsümüzü sürdürüyoruz. Ayrıca sirketin en önemli rakiplerinden
Sabah’ın MYH idaresindeki yönetimine TMSF’nin el koymus olması ve TMSF
yönetiminde gazetenin eskisi kadar rekabetçi olamayacağı düsüncesiyle
sirketin kısa vadede bu gelismeden olumlu etkileneceğini düsünmekteyiz.
* Bankacılık ve telekom sektörüne yeni katılan oyuncular ve artan
rekabetin yanı sıra, devam eden ekonomik büyüme ve özellestirme
sürecinin 2007 yılında reklam harcamalarını arttıracak bas faktörler
olmasını bekliyoruz.
* TV yayıncılığındaki bölünmüs pazar yapısının aksine, Hürriyet,
gazete reklamcılığı alanındaki %42’lik payı ile yazılı medya sektörünü
domine etmektedir. Reklam gelirlerindeki artısa karsın, basım-yayın
giderlerinin kontrol altında tutulması ve yoğun taleple zamlanan
reklam tarifeleri sirketin faaliyet karlılığını olumlu etkilemektedir.
Hürriyet’in kardes kurulusu Doğan TV’nin Avrupalı yayın devi Axel
Springer’le ortak olması, gazetecilik sektörüne yabancı bir oyuncu
girme tehlikesini (Axel Springer’in Polonya’da lanse ettiği günlük
gazete "Fakt" kısa sürede yerel rakiplerini geride bırakarak önemli
pazar payına ulasmıstır) azaltması açısından Hürriyet için olumlu bir
gelisme olmustur.
* Hürriyet, 2006’nın ilk 9 ayında reklam gelirlerini %19 arttırmıs
ve %25 gibi tatminkar bir VAFÖK marjı gerçeklestirmistir. 1Y06
sonlarına doğru YTL bazlı reklam tarifelerinin %15 artmasının, 2Y06’da
sirketin gelirlerindeki ve kar marjlarındaki arttısı desteklemesini
tahmin ediyoruz. Öte yandan Hürriyet, %25'lik VAFÖK ve %19’luk net kar
marjiyla halen İMKB’nin karlı medya sirketidir.
* 1,6 milyar dolar olarak hesapladığımız hedef değeri göz önünde
bulundurarak sirket için "AL" olan tavsiyemizi yineliyoruz.

Teknik Analiz:

2006 Temmuz ayı ortasında 2,60 seviyesinin destek haline
gelmesiyle baslayan orta vadeli artan trend 4,50 seviyesinde dirençle
karsılastı. Son 3 haftadır satıs baskısının hakim olduğu hisse
senedinde 22 haftalık ortalamanın asağı geçilmesiyle birlikte hız
kazanan düsüs 3,54 seviyesinde destek buldu. Hurgz’de 2cil trendin
3,54-3,64 aralığını güçlendirerek sırasıyla 3,86* ve 4,04 seviyeleri
denenmek üzere devam etmesini bekliyoruz. Yatırımcıların geri
dönüslerde olusan destek seviyelerinde kv alıma yönelmelerini tavsiye
ederiz.

Türk Hava Yolları

Temel Analiz:
* Türk Hava Yolları için beklentimizi 4Ç06 finansallarında
marjlarda gözlemlenen iyilesme ve havayolu tasımacılığının yakın
gelecekteki olumlu görünümünden dolayı yükseltiyoruz. THYAO için hedef
fiyatımızı da esit derecede ağırlıklandırdığımız indirgenmis nakit
akımı ve uluslarası karsılastırma değerleme modellerinin ağırlıklı
ortamasını kullanarak hesaplıyoruz. Bu hedef fiyatı da bahsettiğimiz
nedenlerden dolayı %12 artırarak 10,20YTL olarak hesaplıyoruz.
* Beklentilerin üzerinde gerçeklesen 4Ç06 sonuçları hem ana
tasımacılık faaliyetlerinden hem de üçüncü kisilere sağlanan
bakım-onarım hizmetlerinden elde edilen gelirlerdeki iyilesmeden
kaynaklanmaktadır. 2006 son çeyrekte yolcu basına gelirler
beklentilerimizin üzerinde güçlenirken, yarısına yakını bakımonarım
hizmetlerinden kaynaklanan diğer gelirler beklentilerimizin çok daha
üzerinde gerçeklesmistir. Yönetime göre, 2Ç06’da bakım-onarım
bölümünün ayrılarak ayrı bir sirket olarak faaliyetlerine devam
etmesinin faydaları 4Ç06 finansallarında gözlemlenmeye baslamıstır. Bu
gözlemlerle beraber orta dönem beklentilerimizi revize ederek yolcu
basına gelirlerdeki güçlenmenin orta vadede devam etmesini bekliyoruz.
Ancak bakım-onarım hizmetlerine iliskin beklentilerimizi sadece biraz
yükseltiyor ve daha fazla artırım öncesi is kolunun faaliyetlerini
önümüzdeki dönemlerde nasıl yürüteceğini gözlemlemeyi tercih ediyoruz.
* Beklentilerimizde revizyona gitmemizin nedenlerinden bir diğeri
de sirketin diğer Avrupalı hava yolu tasımacılığı sirketleri gibi 1
Nisan itibariyle acentalara komisyon ödemeyi bırakmasıdır. Sirketin
komisyon maliyetlerini sıfırlamasıyla es zamanlı olarak bilet
ücretlerini de asağı çekmesi nedeniyle hem gelir ve hem de maliyet
beklentilerimizi asağı yönlü revize ettiğimiz için, acenta
komisyonlarıyla ilgili değisikliğin kar tahminimize net olarak
herhangi bir etkisi olmadı.
* Jet yakıtı fiyat beklentimizi 2007 için %6 artırarak varil
basına 81 dolara yükseltirken ortalama Brent petrolü fiyatı
beklentimizi de 2007 için varil basına 60 dolardan 62 dolara
yükseltiyoruz. "

Teknik Analiz:

2006 Eylül ayında 4,95 seviyesinin destek haline gelmesiyle
baslayan orta vadeli artan trend kısa vadeli düzeltmelerle birlikte
devam ediyor. Mart ayı sonunda 6,75 seviyesinde olusan çift dip
formasyonun ardından son bir aydır güçlü bir artan trend içersinde
hareket eden THYAO’da yükselis 9,25 seviyesinde ivme kaybetti. Söz
konusu seviyede satıs baskısının arttığı hisse senedinde 8,40 seviyesi
kv destek haline gelebilir. 2cil trendin, söz konusu seviyeyi
güçlendirerek tekrar 9,30 denenmek üzere devam etmesini bekliyoruz.

Tüpras

Temel Analiz:

* 2007’de rafineri marjlarının güçlü seyrine devam etmesini
bekliyoruz. Uluslararası Enerji Ajansına göre yeni rafineri insaatları
ve mevcut rafinerilerin genisletilmesi sonucu, global rafineri
kapasitesinin büyük oranda artma olasılığı 2010’dan önce mümkün
görünmüyor. Ajansa göre, rafineri yatırımlarının geri dönüsünün uzun
sürmesi ve yükselen insaat maliyetleri bu alanda yapılacak olan
yatırımları olumsuz etkiliyor.
* Petrol ürünlerine global talebin canlı olması, düsmeye ya da en
azından durağanlasmaya baslayan petrol fiyatlarının da desteğiyle,
2007'de rafineri marjlarını destekleyen bir faktör olacaktır. Yeni
yatırımlarla ürün gamını gelistiren Tüpras'ın rafineri marjı da
2007'de varil basına 6 dolar seviyesinde gerçeklesecektir. Sirketin
2006 yılında azalan vergi oranları ve YTL’nin değer kaybetmesi sonucu
net karı ayrıca bir kerelik artıs gösterdi. 2007 yılındaysa net kar
500 milyon dolar civarında gerçekleserek hissenin 11x civarında bir
F/K çarpanıyla islem görmesini sağlamaktadır.
* Tüpras 2007 yılı tahmini F/K ve VD/VAFÖK çarpanlarına göre
uluslararası benzerlerine göre %10 iskontolu islem görmektedir. Görece
düsük bir prim potansiyeli tasımasına rağmen defansif yapısı ve
öngörülebilir karlılığından dolayı Tüpras’ı tavsiye ediyoruz."

Teknik Analiz:

Uzun vadeli yükselis trendinin devam ettiği hisse senedinde Mart
ayı basında 25,25 seviyesinin destek haline gelmesiyle baslayan kısa
vadeli yükselis trendi 32,50 seviyesinde dirençle karsılastı. Geçen
hafta içersinde aratan satıs baskısıyla 22 haftalık ortalama
seviyesinin de altına değer kaybeden hisse senedinde bu seviyede artan
alımlarla birlikte kv yön tekrar yukarı dönmüs bulunmaktadır. En kısa
vadede 29,00 seviyesini destek haline getirmesini beklediğimiz
Tüpras’ta kv trend 32,00 seviyesi denenmek üzere devam edebilir.

Akçansa

Teknik Analiz:
2006 Temmuz ayında 4,40 seviyesinin destek haline gelmesiyle
baslayan orta vadeli artan trend kısa vadeli düzeltmelerle birlikte
devam ediyor. Kısa vadede baktığımızda son 2 aydır artan trend
içersinde hareket eden Akçansa’da 9,00 seviyesinde yükselis ivme
kaybetti. Kısa vadede 8,65 seviyesini güçlendirmesini beklediğimiz
Akçansa’da 2cil trend söz konusu seviyeyi destek haline getirerek 9,40
denenmek üzere devam edebilir.

Fortıs Bank

Teknik Analiz:
Mart ayı basında 1,82 seviyesinin destek haline gelmesiyle
baslayan 2,40 seviyesinde dirençle karsılastı. Söz konusu seviyede
artan satıs baskısıyla 22 haftalık ortalama seviyesine (2,13) değer
kaybetmis bulunan Fortis kısa vadede söz konusu ortalama seviyesini
güçlendirmek üzere hareket edebilir. 2cil trendin 2,10 seviyesini
destek haline getirerek sırasıyla 2,26* ve 2,40 seviyeleri denenmek
üzere hareket edebilir.

İs G.M.Y.O.

Teknik Analiz:

2006 yılı Haziran ayından bu yana orta vadeli artan trend
içersinde hareket eden hisse senedinde, haftalık formasyon itibariyle
2006 Mayıs ayında gelen olusum önceki hafta içersinde 3,40 seviyesinde
tamamlandı. Söz konusu seviyede artan satıs baskısıyla 22 haftalık
ortalama seviyesine değer kaybetmis bulunan İsgyo’da 2,94/3,00 aralığı
kısa vadeli destek haline gelebilir. 2cil trendin söz konusu seviyeyi
destek haline getirerek 3,14* ve 3,30 seviyeleri denenmek üzere devam
etmesi beklenebilir.

T. Demirdöküm

Teknik Analiz:

2005 yılı ortalarında baslayan uzun vadeli yükselis trendini 14,30
seviyesinde sonlandıran hisse senedi, son 5 aydır ağırlıklı olarak
10,00-12,30 bandına hareket etmektedir. Kısa vadede 11,20 seviyesini
destek haline getirmesini beklediğimiz Tuddf’da 2cil trendin söz
konusu bandın üst seviyesi olan 12,30 denenmek üzere devam etmesi
beklenebilir. Yatırımcıların belirtilen destek seviyesinde kısa vadeli
alıma yönelmelerini tavsiye ederiz.

Yapı ve Kredi Bankası

Teknik Analiz:
Subat ayından gelen haftalık bazda formasyonun 3,40 seviyesinde
tamamlandığı hisse senedi son 2 haftadır azalan trend içersinde
hareket etmektedir. 22 haftalık ortalama seviyesine (2,94) değer
kaybetmis bulunan Yapı Kredi, kısa vadede söz konusu ortalama
seviyesini güçlendirmek üzere hareket edebilir. Hisse senedinde 2cil
trendin 2,90 seviyesini destek haline getirerek 3,20 denenmek üzere
hareket etmesi beklenebilir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.